来自 新浦京理财保险 2019-12-11 19:37 的文章
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信托券商分享逾千亿险资盛宴

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李心愉

信托券商分享逾千亿险资盛宴,“部分有望曲线进入股市”

2012年即将落下帷幕,对保险资金运用而言,这是一个不平凡的年份。这一年,保险资金运用经历了前所未有的艰难岁月:世界经济复苏迷雾重重、中国经济增长引擎减速、保费增长黄金红利期渐退、股票市场低位震荡、债券市场低迷不振,一直以来被视为险资配置“定海神针”的银行大额协议存款也因利率下降而魔力渐褪,已经在2011年苦撑了一年的保险资金,在更加严峻的寒冬中继续苦苦挣扎;这一年,密集出台的保险投资政策数量之多、力度之大堪为史无前例:13项旨在“松绑”保险资金的政策草案组合拳横空出世燃起冬天里的一把火,10项新政随即落地再燃希望之光。于是,期盼新政“红利”改变困境也就成为这个不平凡年份中保险业人士共同的心愿。

早报记者 刘欣

澳门新浦京网站,新政下,许多新的投资领域向保险资金打开了,现有的投资领域得到了进一步拓宽,保险公司作为市场主体对资金运用的选择权得到了监管部门充分的尊重和认可。然而,更多的自主选择权、更市场化的资金运作同时也意味着保险公司必须自主承担更大的风险,接受更严峻的挑战。因此,当我们满怀喜悦地憧憬着新政“红利”的时候,需要格外关注新形势下资金运用的风险。如果不能充分认识到这一点,新政红利很有可能付之东流。

本版制图 郁斐

新开放领域中的投资风险无疑是首先需要特别关注的。新政下,对保险资金初次放开的领域有:股指期货等金融衍生品、金融机构发行的理财产品、集合信托等类证券化产品、公募性质的资产管理业务、养老金、住房公积金和其他企业委托的资金管理业务。这些领域的放开将会扩大保险投资多元化的空间,改善保险资金的资产负债配置,增加保险投资收益提高的可能性,但是新领域也会带来新的投资风险。

伴随着2012年以来的金融改革热潮,被业内人士评价“沉寂已久”的保险业也即将迎来大动作。

鉴于美国次贷危机的教训,如今无论是监管机构还是投资者似乎都更加强调对金融衍生品的对冲风险和规避风险功能的应用,此次颁布的新政就明确指出保险机构参与股指期货等金融衍生品的交易仅限于对冲或规避风险,不得用于投机目的。即便如此,金融衍生品自身所固有的风险和对冲操作中的风险仍不可小觑。

早报记者从知情人士获悉,上周和本周,保监会针对100余家保险公司进行两批政策培训。13项有利于保险资金投资的新规正在业内征求意见,有望陆续推出。

金融衍生品所产生的收益,来自于标的物约定价格与实际价格的差额,收益的波动既要受衍生品市场自身供需变化的影响,还要受基础资产价格变化的影响,而金融衍生品所特有的跨期性、杠杆性和关联性使得其价格的波动比基础资产的价格波动更大且更加复杂。这是投资中必须面对的金融衍生品自身固有的风险。而在进行对冲操作时,还需要选择并应用适当的模型,采用正确的方法估计模型的参数,以便计算出能够对冲资产价值波动风险的金融衍生品的数量。倘若选择的模型不当,或者模型参数的估计值不能准确地反映现实风险及未来风险的变化,很有可能差之毫厘而失之千里。一旦未来利率、证券价格、商品价格、汇率或相应指数等基础资产价格的实际变动趋势与投资者预测和判断不一致,不仅不能对冲现有资产的风险,还有可能遭受巨额的损失。今年杭州某银行的结构性金融理财产品出现了本金的亏损就是国内金融衍生品投资失败的又一个鲜活案例。

据了解,上述13项新政分别为:保险资金参与股指期货交易监管规定、保险资产配置管理暂行办法、保险资金投资债券暂行办法、保险资产管理产品暂行办法、关于调整基础设施债权投资计划有关规定的通知、关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知、关于拓宽保险资产管理范围的通知、保险资金境外投资管理暂行办法实施细则、保险资金委托投资管理暂行办法、保险机构融资融券管理暂行办法、保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法、保险资产托管管理暂行办法、关于加强保险资金公平交易防范利益输送的通知。

相比金融衍生品,公募性质的资产管理业务、养老金、住房公积金和其他企业委托的资金管理业务等新领域的风险虽然要小些,但是,每个投资领域都有其特定的运行规律和风险,而对于新领域,保险公司难免缺乏投资经验和专业人才,所以对其风险仍需保持警惕。

概括地说,上述新政几乎涉及了保险业的方方面面,尤其是在投资领域上几乎已经全线放权。从产品上说,像股指期货交易、融资融券、金融衍生品等风险对冲工具被纳入险资投资范围,被券商分析师视作保险业的重大创新。而从机制上说,包括保险资金委托投资管理、保险资产托管管理等也被视作布局险企走向全能型资产管理公司。

除了新开放领域的风险不可忽视外,新政进一步拓宽的已开放领域中的投资风险也不可等闲视之。新政下,债券、基础设施、未上市股权和海外等投资领域都得到了进一步拓宽。由于当前股市不景气,债市也乏善可陈,未上市股权保险资金掘金热情不约而同地齐聚在基础设施投资方面。基础设施项目具有投资期限长、资产价值波动性较低、不受资本市场短期波动影响和收益率较稳定的特点,这些特点能够满足保险投资长期性和收益性的要求。加之我国基础设施主要以政府投资为主,政府信用在很大程度上降低了投资中的信用风险,故而也能满足保险投资对安全性的要求。

细细梳理上述新政,虽然直接涉及股市的内容不多,股票和股权投资性基金的投资占险资比例仍被限定在20%以下,但一位业内人士分析,保监会将拓宽保险资产管理范围,引入信托、券商等金融机构进行投资管理,类似于这种举措将使得部分险资得以“曲线”增资股市。

上述特点使得基础设施投资从2006年放开后就一直深受保险资金的青睐。如今,一方面是投资新政对投资额度、偿债主体要求和担保门槛的放宽,另一方面是“稳增长”大环境下区域经济新政和建设项目的不断推出,双轮驱动下使得保险资金投资基础设施的热情愈发高涨。

一位保险资产管理公司高管称,据与同行的交流,上述信托、券商等投资渠道的放开,预计将能吸引到2%左右的保险资产。而按照目前总计6.33万亿元的保险资产,也就是说,有1266亿元资产有望流入信托、券商,并且其中部分最终将流入股市。

据报道,温州、新疆、四川、深圳前海、湖南等开发区,已成为险资扎堆的地方,铁路、公路、水利、电力、煤炭等大型基建项目备受追捧,基础设施债权计划在行业里的资产配置比例持续提升,截至目前,累计金额已超过2000亿元,仅年初以来就新增金额约500亿元。

据前述高管透露,目前已经有多家券商、信托等机构与保险公司洽谈该事宜,希望从充沛的保险资金分出来一部分进行投资。

目前,我国基础设施建设中的重复性建设问题越来越突出,飞机场、港口、开发区布点稠密,有些地方的铁路、公路等交通设施利用率很低,地方政府财政收入捉襟见肘,依靠地方财政信用保证的保险资金基础设施投资债权计划显然未必都能得到很好地落实。此外,缺乏出口通道,流动性差一直是我国基础设施投资中最主要的风险。

值得关注的是,根据上述新政,险资债券投资范围将大幅扩大地方政府债券以及准政府债券等都将纳入投资范围。而基础设施债券计划放宽这块放开也令部分业内人士相信,“可能存在一些与地方政府发债配合的政策因素”。

笔者认为,这种情况下基础设施投资的风险更应引起重视,需要谨慎地甄选项目。

险资参与股指期货

在债券投资方面,新政允许保险资金投资的品种基本覆盖了现有市场公开发行的所有品种,投资比例也大幅度上调,如投资无担保公司债券的余额,从原先的不超过上季末总资产的20%上调至50%。尽管债券类资产从来都是保险资金配置的最主要品种,但范围比例扩大后,高风险债券品种的增加难免会加大债券投资的总风险。至于股权投资、不动产投资和海外投资等也都具有较高的风险,好在目前保险公司还只是跃跃欲试,未敢长驱直入。

新政有望最先出台

目前,我国保险资金在高风险投资领域的投资上限已经放开得相当充分:无担保企业债50%、股票和股票型基金20%、基础设施和不动产(不含自用房地产)20%、未上市股权投资10%,而且计算基数都是总资产。保险公司只需在若干个高风险投资领域中满上限投资,投资金额就可以达到总资产100%。由此可见,随着保险公司投资渠道更加多元化,风险随之放大,新政“红利”能否实现,专业的投资团队、严格的风险管理和高效的内控机制至关重要。

对于保险新政,各方最为关注的显然不是险资的投资范围扩大,而是险资投资范围扩大是否会利好股市。

根据早报记者从知情人士处了解到的细节,上述新政中直接涉及股市的部分并不多,股票和股权投资性基金的投资占险资比例仍被限定在20%以下。

不过,根据《关于拓宽保险资产管理范围的通知》,保险公司可以投资境内商业银行发起的信贷资产支持证券、保证收益型理财产品,境内信托公司发起设立的集合资金信托计划、境内证券公司或者证券管理公司发起设立的有担保的集合资产管理计划。

多位接受采访的市场人士称,这在此前是不允许投资的。新规的放开,拓宽了保险资金的投资渠道,引入多种金融机构进行投资管理,提高保险资金的收益率,同时将在一定程度上对资本市场二级市场的流动性产生影响。

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