来自 新浦京股票基金 2020-05-08 16:24 的文章
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新能源汽车迎向上拐点,一篇文章讲述电池产业链投资机会

推荐电芯、隔膜、负极等竞争格局向好且海外产业链涉足较深的龙头标的:2019年Q1-Q3产业链不同环节CR3排名为:动力电池人造石墨负极湿法隔膜电解液磷酸铁锂三元正极。动力电池:宁德时代技术及成本优势突出,2019年前三季度国内市占率进一步提升至51%,海外则斩获大众、宝马、戴姆勒、本田等国际巨头订单,海外放量有望降低LGC.等进入国内带来利润率、市占率下滑的压力,推荐买入;隔膜:隔膜价格已出现大幅下跌,未来降速有望趋缓趋稳,且板块加速出清,龙头竞争格局清晰。与海外隔膜企业相比,国内成本优势显著且已为LGC.、松下等国际龙头电池企业供货,技术获得认可,市占率有望进一步提升,重点推荐恩捷股份;负极:高端负极壁垒高,突破者有限,竞争格局较好,龙头公司已打入国际供应链,且占比稳步提升。负极加工环节繁多,焦类原料价格波动剧烈,通过布局石墨化加工、碳化加工、上游焦类原料,可显著增强成本壁垒,重点推荐璞泰来;消费电池:欣旺达消费电芯自供,笔电、手机电池市占率、ASP提升贡献业绩稳定增长,动力电池有望贡献中长期增长空间;鹏辉能源TWS耳机电池供应高端客户,出货跟随行业爆增,业绩弹性大,重点推荐消费电池细分领域优质标的欣旺达、鹏辉能源。

感慨之余,整理了一份2020年1月1日开始执行的各行各业新规,有的真会影响到咱们生活、投资,马一下:

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国产特斯拉的电池供应商之一是南京LG工厂,国内材料厂有望通过给南京LG化学供货进入特斯拉供应链。

欧盟碳排放、特斯拉国产化驱动海外产业链成为2020年投资亮点:2018年欧盟乘用车新车实际平均碳排放为120.4 g/km,且连续两年上涨。2021年碳排放目标值为95 g/km,若实际值维持2018年不变,车企或将面临360亿欧元罚款;若车企碳排放达标,预计2021年欧盟新能源车销量需达134万辆,未来2年复合增速有望达64%。特斯拉2019年Q1-Q3新车交付同比增长66%,上海新投工厂2020年将显著提升产业链出货弹性。

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国金证券动力电池2020年度策略:增速触底,高增即将再次开启

中信预计,新能源汽车2019/2020/2021年总销量有望分别达到130/166/225万辆,增速分别为6%/28%/35%

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产品方面,特斯拉已经开始预售国产Model 3 电动汽车,比亚迪的“王朝系列”新款车型、广汽的Aion S、吉利几何A等优质产品有望激发需求。

2021年双积分征求意见稿有望倒逼国内新能源车恢复高增,基站储能同步放量:2019年1-10月,我国新能源乘用车累计销售75.6万辆,同比增长40%,但过渡期结束后,7-10月新能源车销售19.2万辆,同比下滑26%。2019年7月,国家公布2021-2023年双积分征求意见稿,据该文件测算,2021年新能源乘用车需求有望达220万辆以上,且2020年产业链成本仍有进一步下降空间,补贴剩余金额少,边际影响减弱,国内新能源车有望再次开启高增。5G基站明后年将迎建设高峰,预计至少需要电池15-20GWh,增速明显。

还有一个我表中没列出来,事儿发生在欧洲,对A股影响实打实的:2020年1月1日,欧洲碳排放新规就要生效,这将大幅度增加欧洲电动车销量。

风险提示:新能源车增速不及预期,政策波动风险,产业链价格下降超预期。

四大材料的行业集中度稳中向上,除了三元材料格局相对分散外,其余环节CR3均在50%以上。动力电池逐步形成“一超多强”局面,行业CR3和龙头宁德时代的市占率逐年提升。

责任编辑:张恒

国内部分动力电池企业一直保留消费电池业务,在动力电池降价洗牌、盈利承压的阶段,消费电池业务提供业绩基础和现金流支持。

投资建议

▍要点三:电池扩产能已成全球共识

欧洲碳排放新政将新等级乘用车平均CO2排放目标设定为95g/km,较此前大幅下降20.8%。

相较于需求弹性,短期更看好特斯拉国产对国内动力电池产业链的品质背书。

费电池企业有望受益明年手机和可穿戴设备需求快速增长获得较大业绩弹性。

国内动力电池产业链各环节通过技术研发和工艺改进,产品品质与海外竞争对手接近,而受益于国内完整的产业链配套、相对便宜的人力和能源成本,具备明显的成本优势。因此,供应产品类型将逐步从中低端向高端渗透,供应比例提升。

我们假设南京LG供应比例60%,基于材料企业给南京LG供货比例20%-50%不等,做国产特斯拉对材料企业20年业绩影响的敏感性分析,大部分环节公司的净利润弹性在5%以下。

若12月新能源汽车销量保持近10万辆,2019年全年销量近115万辆,较2018年销量微降4.2%。

宝马和宁德时代签订73亿欧元的电芯采购合同,一时风光无二→《宝马追加A股龙头巨额订单,低估值产业链利好催化不断!》。

综上,我们认为明年LG化学和宁德时代供应链具备量的较大弹性,而国内各材料的龙头基本已经进入两大电池供应链。因此,若基于获取相对收益的考虑,可选择配置各环节龙头,相关标的包括宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利。从获取绝对收益的角度,可选择关注明年有望实现经营改善、预期差较大的标的,包括杉杉股份、星源材质。

政策方面,工信部对《新能源汽车产业发展规划》征求意见,《规划》提出,到2025年新能源车汽车销量占比达到25%左右,这就需要新能源汽车销量保持30%增速。

新规定只设定2020年为缓冲器,但也需要95%新车满足要求,2021年必须全部达标;若超出目标值1g/km需缴纳罚款95欧元。

然而,欧洲多国实际碳排放量远大于新规要求,主要源于乘用车电动化率较低。除了挪威电动化率高达51.8%,其他国家电动化率普遍低于10%。

▍要点二:国内2020年新能源汽车拐点出现

在全球电动车销量提速背景下,国内外电池龙头积极扩张动力电池产能。欧盟七国与Northvolt共同组建欧洲电池联盟,建设64GWh电池产能;宁德时代、三星SDI、LG化学等中日韩电池巨头积极布局欧洲电池市场,在当地建立大型动力电池工厂,并与大众、宝马、雷诺等一线车企签署了巨额长期供货协议。

新能源车销量转好,带动电池巨头扩产能,动力电池从原材料到组装都将受益。

拥有消费电池业务的动力电池企业有业绩和现金流的安全垫。相较于动力电芯,消费电芯在终端产品的价值占比低,下游对价格相对不敏感,因而降价压力小、回款好、盈利能力强。

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